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华泰证券:仿制药全面步入低价、寡头时代

匿名 发布时间: 2019-11-08 14:15:53

来源:华泰证券

核心视图

第一轮扩张的结果显示,价格下调符合市场预期,但市场格局已经重新分布。

9月25日,采购联合会宣布了“国家药品收集计划全国推广成功选择结果”。45家企业进入扩张阶段,选择了60种产品,与“4 7”中间价格相比平均下降了25%。我们认为这一轮降价的范围符合市场预期。虽然第一轮4 7降价和一轮降价有示范效应,但由于国家供应的压力,监管部门已经明确适度出价,集中采购的降价幅度预计未来会有所缓解,但拥挤/大规模品种的降价仍不乐观。建议关注边际改善和长期玩家两条主线,如石爻集团、科伦制药、华海制药、乐普医疗等。

扩张与降价:独家/级独家顺利通过,拥挤品种竞价激烈

降价结果如下:1)与4 7个价格相比,4个品种没有降价,9个品种进一步降价0-10%,3个品种进一步降价20-30%,9个品种进一步降价50%以上,平均降幅为25%;2)独家/二次供应,减少较少,价格几乎与4 7相同,但面临较短的协议(一年供应周期少于二年,两年供应周期三年)。如果明年竞争格局恶化,将出现大幅下降。3)降价最严重的地区集中在高度拥挤的品种和市场规模大的品种上。参与者超过5人的品种(不包括原始研究)降价残酷,最低降幅超过50%,如蒙脱石散、替诺福韦、氨氯地平、恩替卡韦等。市场规模大的品种降价也很残酷,如阿托伐他汀、瑞舒伐他汀等。,最低降幅超过70%。

企业扩张:拥挤的品种一般跟不上竞争,竞争格局基本上平分秋色,趋于固化。

扩张结果如下:1)许多4 7家获奖公司低估了竞争形势,未能进入扩张,包括浙江京信(瑞舒、氨氯地平)、北京嘉林(阿托)、新力泰(氯吡格雷)、郑达天晴(恩替卡韦)等。2)销售量基本上是平分的,三个是4/3/3模式,两个是5/5模式。虽然小一点的价格可能会稍微高一点,但销量模式基本相似。3)集中采购将成为仿制药寡头政治的起点。对于竞争更加激烈的品种,未来的更新模式可能会趋于巩固。没有入围的将逐渐退出市场,入围的将成为长期供应商。

第二轮集中开采的前景:平均下降可能会缓解,但拥挤的品种仍然不乐观。

我们认为,第二轮集中采购的下降率优于第一轮和扩张,但市场规模较大/竞争对手较多的品种下降率仍然相对较大:1)9月11日,医保局明确了“适度招标、多次中标”的原则,而新的采购机制削弱了竞争;2)降价受冲击最大的领域将集中在高度拥挤的品种(面向市场的游戏竞争)上,包括二甲双胍、格列美脲、替格雷和奥美沙坦酯,以及具有大市场规模的品种(按国家价格计算),而后者包括多西紫杉醇、阿卡波糖、S-1、曲美他嗪、阿比特龙、比索洛尔、多奈哌齐、莫西沙星等。

短期关注中断模式,长期偏好管道丰富的玩家

我们认为,全国范围的扩张已经引发了集中品种的迅速寡头统治。我们建议关注这一轮扩张的受益者,包括石爻集团、华海制药和乐普医疗。从长远来看,通用pe的价值将为15-20倍。只有品种丰富、产能大、供应链稳定的企业才能在监管推动的市场清算中成为长期赢家。建议关注科伦制药和中国生物制药。风险警告:政策进展低于预期,扩张的实施低于预期。

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